黃金是一種兼具商品屬性、貨幣屬性和投資屬性的稀有商品。黃金本身具有商品 屬性，可以滿足人們的日常生活需求。隨着時代的發展，黃金充當支付和流通手 段被賦予貨幣屬性，黃金的經濟地位隨着貨幣制度的演變而變化，經歷了金本位 制到佈雷頓森林體系再到浮動匯率制，尤其在脱離美元之後，黃金的功能中樞逐 漸轉向投資屬性，投資需求逐漸成為黃金價格的主要決定因素，避險保值也成為 黃金價格短期波動的主要因素。
1、1、 從金本位到黃金非貨幣化，黃金貨幣屬性不變
黃金憑藉其“硬通貨”的地位，從商品世界中分離出來，充當一般等價物的貨幣 職能賦能社會屬性，掀開了黃金歷史嶄新的一頁，黃金的經濟地位日益凸顯。從19世紀中葉開始，黃金的經濟地位歷史演變主要分為三個階段:
第一階段(1880-1929)金本位制(黃金貨幣化)
金幣本位制(1880-1914) 18 世紀末世界貿易蓬勃發展，黃金交易需求激 增，金價長期上漲，從 19.39美元/盎司上升至 53.35 美元/盎司。19 世紀中 葉金本位制度確立並廣泛使用。黃金為唯一準備金，各國政府以法律形式規 定貨幣的含金量，兩國貨幣含金量的對比即為決定匯率基礎的鑄幣平價。特 點為自由鑄造、自由兑換及黃金自由輸出入。後期黃金由於作為幕後資產的 不便利性，交易需求減少，金價呈下跌趨勢。
金塊本位制(1919-1929) 一戰使金幣本位制崩潰，戰後資本主義各國為 穩定通貨建立了沒有金幣流通的金本位。以黃金本位為基礎，以銀行券為流 通貨幣，規定銀行券的含金量，不再鑄造、流通金幣。特點為銀行券兑換黃 金、政府集中黃金儲備，是有限制條件的金本位制。
金匯兑本位制(1922-1929) 1922 年，英格蘭銀行行長提出“外匯儲備” 概念，開啟金匯兑本位制。與金塊本位制類似，在黃金本位下，以銀行券為 流通貨幣，規定銀行券的含金量，不同的是銀行券換取外匯，通過外匯間接 兑換黃金。特點為銀行券通過外匯間接兑換黃金、黃金與外匯同時成為國際 儲備、黃金是最後的支付手段、國家通過買賣外匯維持本國幣值穩定。金匯 兑本位事實上是一種削弱的金本位制，黃金價格以下跌為主。
金本位制下，金幣本身具有一定的含金量，黃金可以自由輸出輸入，匯價的波動 界限狹隘。黃金作為主要流通支付手段或支付本位，凸顯了黃金的貨幣職能，“貨 幣天然不是金銀，但金銀天然是貨幣”。作為全球主要的貨幣，充當商品交換媒 介，黃金成為人們財富的象徵。
第二階段(1944-1973)“佈雷頓森林體系”(黃金與美元掛鈎)
美國憑藉二戰後擁有全球四分之三黃金儲備和強大軍事實力的大國地位，建立了以美元為核心的國際貨幣體系。特點為美元與黃金掛鈎(一盎司黃金=35 美元) 其他國家貨幣與美元掛鈎(實行固定匯率制度)，與黃金間接掛鈎美元相對於 其他成員國的貨幣處在等價於黃金的關鍵地位黃金價格在美元的匯率範圍內波 動。
佈雷頓森林體系下，美元作為全球主要流通貨幣，黃金退居二線，但依然具有貨 幣職能。該體系在一定時期內維護了全球經濟體系的穩定發展，但難以解決的內 在矛盾——“特里芬難題”，決定了體系的不穩定性，1971 年美元危機最終帶來 佈雷頓森林體系的崩潰。黃金的貨幣職能迴歸到帶有避險屬性的商品。
第三階段(1976-至今)“牙買加體系”浮動匯率制(黃金非貨幣化)
美元地位隨美國的國際地位下挫而下降，國際儲備呈現多元化，特別提款權的國 際儲備地位提高，但全球仍以美元為主要流通貨幣。成員國可自由選擇匯率制度， 固定匯率制與浮動匯率制並存，取消黃金官價和黃金清算，黃金退出國際貨幣， 金本位制的徹底瓦解。與此同時，信用貨幣在種類和金額上增加，佔西方通貨流 通量 90%以上，支票、支付憑證、信用卡種類繁多，現金在某些國家的通貨中 只佔百分之幾。多元貨幣的情況下，黃金作為全球公認的貨幣替代物，價值更加 凸顯。
黃金的非貨幣化並未減弱其經濟地位。不同於黃金的商品屬性，任何國家貨幣本 身價值極低，其代表的價值在於國家信用，而國家信用來自於一國經濟發展的穩 定性。如今，黃金的貨幣職能退出舞台，但是其天然可作為貨幣替代物的功能並 未消失，反而在信用體系不穩定的時候越發得到增強。黃金的屬性主要體現在金 融和商品兩方面。
貨幣的無實物發展，實質是國家信用的發展。最初的信用以黃金儲備作為等價， 如今美元作為全球貨幣的主體，是美元在全球支付能力的體現。美元價格的波動， 即美國國家信用的波動，反應美國經濟的強弱變化以及美國國力對世界經濟的影 響力。黃金作為天然的貨幣“替換物”，總體上與美元價格反向波動。美元升值， 黃金價格下行美元貶值，黃金價格上行。
1、2、 黃金供需格局較為穩定，功能中樞轉向投資屬性
黃金是一種兼具商品屬性、貨幣屬性和投資屬性的稀有商品。隨着歷史的演變， 黃金的核心屬性也隨之變化。當前黃金的功能中樞逐漸轉向投資屬性，投資需求 成為黃金價格的主要決定因素。
供應格局:礦產金供給逐年穩增，再生金近年供給趨穩
黃金產生機制苛刻，無法人工合成的天然屬性，使黃金成為世界上珍貴的稀有金 屬之一。黃金開採精煉可以追溯到公元前 4600 年，至今已有 6600 年的歷史。 開採冶煉主要分為兩個時期，第一時期——1835 年之前的 6400 餘年，世界黃 金產量僅為 2 萬噸不到，開採規模小，主要用於裝飾及器皿等實用性功能第二 時期——1835 年以來的近 200 年，淘金熱與技術的進步，加之工業革命後對黃 金需求激增與黃金貨幣職能的應用，刺激黃金產業發展，黃金開採量逐年上升， 截至 2017 年累計開採量已達到 19 萬噸。
黃金資源有限且難以人工合成，據世界黃金協會統計，截至 2017 年全球已探明 黃金儲量 24.4 萬噸，其中已開採約19萬噸，佔比 78%，未開採黃金約 5.4 萬 噸，佔比22%。以當前開採量及增速測算，未開採黃金儲量僅能維持 10 年左右。 黃金未探明儲量大致以深海、太空等形式存在，開發難度大、成本高。
黃金開採成本因開採難度、技術水平、礦企經營水平以及開採國賦税、開採國貨 幣與美元匯率有所不同。不同地域成本相差較大，如成本最低的美國僅為733美元/盎司，而最高的澳大利亞則為 1829 美元/盎司。目前全球十大黃金開採企 業中，有 7家企業的開採成本達到 1201 美元/盎司，因此，國際公認的黃金開 採綜合成本定在 1200美元/盎司，可以認為該價格為本階段黃金的重要壓力位。
同時根據世界黃金協會 2018 年測算，目前，資源回收與礦區建設成本大幅上漲， 至少需要 1500 美元/盎司的獎勵價格(平均勘探成本 75 美元/盎司，建設成本 200 美元/盎司，運營成本 1150 美元/盎司，15%投資收益率美元/盎司，合計 1679 美元/盎司)。隨着已開採的低成本黃金的逐漸減少，黃金成本中樞上移以及黃金 總量的有限性會進一步推高黃金價格。
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